2023.1.18
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宏觀金融衍生品:修復(fù)行情有望延續(xù)
股指期貨。周二市場縮量震蕩,創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)稍強(qiáng)。外資繼續(xù)大幅流入 92.88 億元, 1 月以來合計(jì) 891.46 億元,為市場提供重要增量資金。綜合來看,疫情沖擊最大時(shí)期已 經(jīng)過去,經(jīng)濟(jì)逐步修復(fù),政策持續(xù)寬松,外資持續(xù)流入。在多重積極因素的共同提振下, A 股修復(fù)行情有望延續(xù),操作上以高拋低吸為主。
黑色系板塊:支撐較強(qiáng)
螺卷。12 月,中國粗鋼產(chǎn)量 7789 萬噸,同比下降 9.8%,低利潤下粗鋼產(chǎn)量保持低 位,也減弱了春節(jié)期間累庫的壓力。需求端,房地產(chǎn)依然疲軟,1-12 月新開工面積同比 下降 39.8%。供需雙弱的格局維持,但隨著疫情影響消退,需求有望筑底回升,也是 11 月以來價(jià)格走強(qiáng)的重要因素,預(yù)計(jì)盤面震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。
鐵礦。臨近春節(jié),盤面波動(dòng)更多在于資金端的博弈,鐵礦雖面臨監(jiān)管的壓力,但基 本面尚可,鋼價(jià)也比較堅(jiān)挺,預(yù)計(jì)能夠回調(diào)的空間也有限,操作上建議觀望,年后逢低 做多。
雙焦。雙焦供需雙弱累庫速度加快,疊加雙焦現(xiàn)貨弱穩(wěn)走勢,盤面無上漲驅(qū)動(dòng)。今 年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期很強(qiáng),節(jié)后焦煤預(yù)計(jì)供需都會(huì)有所好轉(zhuǎn)。但是此前澳煤的缺失使得焦煤 擠占了黑色產(chǎn)業(yè)鏈大部分利潤,之后在澳煤放松進(jìn)口后,焦煤擠占的利潤也將轉(zhuǎn)回鋼廠, 因此,操作上建議節(jié)前觀望為主,節(jié)后可選擇多成材空焦煤的套利。
能源化工: 多頭情緒濃厚
原油。隔夜油價(jià)進(jìn)一步上漲,對國內(nèi)需求復(fù)蘇的憧憬使得油價(jià)在沉寂了 2 天后再度 上揚(yáng),統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示 12 月國內(nèi)月度煉油量已經(jīng)來到 2022 年第二高,我們認(rèn)為情緒已 經(jīng)得到一定宣泄后的原油底部將得到一定抬升,總體維持低多思路,下方支撐關(guān)注 75 美元/桶。
瀝青。1 月第 2 周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率從前期下滑中企穩(wěn),出貨量小幅增 加,庫存仍然呈現(xiàn)從廠庫轉(zhuǎn)移到社庫的冬季特征,顯示貿(mào)易商備貨情緒轉(zhuǎn)好。隨著 12 月山東地區(qū)冬儲(chǔ)放量,市場價(jià)格底部得到確認(rèn),直到本周現(xiàn)貨價(jià)仍有持續(xù)反彈之勢,勢 頭較上個(gè)月減弱。不過昨天瀝青有所走弱,因節(jié)前需求清淡,預(yù)計(jì)瀝青震蕩走勢。
LPG。盤面反彈后基差收窄,前期深貼水下的低估值有所修復(fù)。北美持續(xù)偏暖和東北 亞地區(qū)進(jìn)口維持弱勢導(dǎo)致國際市場總體疲軟,國內(nèi)近期需求存恢復(fù)趨勢,同時(shí)進(jìn)口量持 續(xù)低位推動(dòng)基本面環(huán)比改善。但受進(jìn)口成本下行和春節(jié)排庫影響,終端對高價(jià)貨源接受 力相對較差。當(dāng)前倉單規(guī)模已低于同期,節(jié)后需求增長力度仍限制盤面反彈空間,持續(xù) 上行動(dòng)能有限。
PTA。周二 TA05 合約收盤價(jià) 5532 元/噸,較上一交易日上漲 18 元/噸,夜盤震蕩上 行至 5616 元/噸,基差走弱。短期 PTA 跟隨成本價(jià)格變動(dòng),走勢與原油大體相當(dāng),PX 加工費(fèi)依舊堅(jiān)挺,給 PTA 價(jià)格一定支撐,PTA 累庫風(fēng)險(xiǎn)加速。PTA 基差走弱,盤面預(yù)期 仍然先行于現(xiàn)實(shí)面。下游長絲和短纖產(chǎn)銷短期沖高已基本回落,下游及終端織造企業(yè)陸 續(xù)停車放假,剛需萎縮明顯之下,現(xiàn)貨成交將明顯收縮,然資金較為青睞。策略建議: 逢高試空 05 合約,持續(xù)關(guān)注 59 反套機(jī)會(huì)。
MEG。周二 EG05 合約收盤價(jià) 4368/噸,較上一交易日上漲 20 元/噸。裝置變動(dòng):中 科煉化 40 萬噸/年的乙二醇1 月 4 日開始停車檢修,目前檢修結(jié)束重啟,目前乙烯負(fù)荷 6 成,EO 跟 EG 負(fù)荷低位,逐漸提升中。策略建議:短期偏震蕩,關(guān)注 59 反套。
PVC。周二 V05 合約收盤價(jià) 6493 元/噸,較上一交易日上漲 2 元/噸,漲幅 0.03%, 夜盤震蕩上漲至 6551 元/噸?,F(xiàn)在對于 PVC 和部分建材系的品種來說,明顯屬于預(yù)期市, 宏觀資金主導(dǎo),簡單押注經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和內(nèi)需增長未免有些博弈的成分在,但是顯然現(xiàn)在資 本更青睞于強(qiáng)預(yù)期的這一端,短期來看資金還是會(huì)更青睞于 PVC 這樣具有金融和抗跌屬 性的品種,短期經(jīng)濟(jì)情況難以證偽,因此還是以觀望為主,多單可繼續(xù)持有,可以逢低 做多但不建議追漲,價(jià)格上漲主要依賴于預(yù)期擺動(dòng),而自身基本面和宏觀需求有過多不 確定性,仍需要關(guān)注 3 月份兩會(huì)情況。5-9 反套可繼續(xù)持有。策略建議:短期震蕩觀望, 關(guān)注 59 反套機(jī)會(huì)。
甲醇。昨日日盤,甲醇主力合約上漲 1.86%,報(bào)收 2680 元/噸。夜盤上漲 0.98%,報(bào) 收 2688 元/噸。消息面上,寧夏寶豐三期 240 萬/年噸煤制甲醇新裝置預(yù)計(jì)投產(chǎn)時(shí)間已 推遲至 3 月中旬。節(jié)前甲醇現(xiàn)貨市場逐步陷入停滯,供需雙增的基本面并未有實(shí)質(zhì)性改 變。但近期資金面擾動(dòng)偏大,早盤開盤短暫減倉 1 萬手后開始大幅增倉上行。由于對節(jié) 后需求樂觀的情緒高漲,需求尚未能證偽的情況下做多資金或在節(jié)前進(jìn)行提前布局。不 過西南氣頭裝置和內(nèi)蒙古久泰 200 萬噸/年大裝置回歸在即,內(nèi)地庫存偏高、港口逐步 累庫的壓力仍然存在,且浙江興興 MTO 裝置因輕烴投產(chǎn)或有變動(dòng),寧波富德也有春節(jié)期間檢修傳聞。05 合約上方壓力重重,節(jié)前建議多單逢高減持、離場觀望,當(dāng)前位置不建 議追高。05-09 價(jià)差尋找逢高反套機(jī)會(huì),PP-3MA 逢高做縮。
有色金屬:需求前景改善,基本金屬整體偏強(qiáng)
銅。押注需求上升,銅價(jià)創(chuàng) 7 個(gè)月新高。周二倫銅收漲 2.14%;滬銅主力 03 合約日 盤收跌 0.35%,夜盤收漲 2.19%。上周以來銅價(jià)被推高,因市場押注春節(jié)后隨著疫情影 響消退,中國銅消費(fèi)回升;美國通脹壓力緩和,美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息步伐。昨日公布的數(shù)據(jù) 顯示 2022 年我國 GDP 突破 120 萬億元增長 3%,四季度經(jīng)濟(jì)恢復(fù)好于預(yù)期,12 月消費(fèi)回 升明顯,基建投資維持高增速。IMF 總裁格奧爾基耶娃周二稱,該機(jī)構(gòu)連續(xù)下調(diào)全球增 速預(yù)期的日子相信已經(jīng)結(jié)束。托克計(jì)劃從 LME 庫運(yùn)走大量銅。盤面看多頭資金繼續(xù)涌入 推高銅價(jià),節(jié)前提?;蚱仁共糠挚疹^資金離場。
鋁。需求前景改善,鋁價(jià)延續(xù)偏強(qiáng)走勢。周二倫鋁收漲 0.71%;滬鋁主力 03 合約日 盤收漲 0.59%,夜盤收漲 0.73%。近期數(shù)據(jù)顯示美國通脹水平和通脹壓力緩和,市場押 注美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度下降;全球經(jīng)濟(jì)前景改善,倫鋁自上周以來持續(xù)走強(qiáng)。國內(nèi)貴州地區(qū) 三次發(fā)出減負(fù)荷通知,運(yùn)營產(chǎn)能大幅下降,云南亦存減產(chǎn)可能。1 月底全國運(yùn)營產(chǎn)能或 降至 4000 萬噸左右,過剩憂慮緩和。SMM 統(tǒng)計(jì)國內(nèi)電解鋁社會(huì)庫存較上周四增加 4.8 萬噸至 69 萬噸,較 12 月底庫存增加 19.7 萬噸,較去年同期庫存下降 3.3 萬噸。隨著 庫存攀升,鋁價(jià)在上周大幅上漲后預(yù)計(jì)本周漲勢放緩。
鋅。1 月 17 日滬鋅主力跌 0.56%,報(bào) 24065 元/噸,夜盤漲 0.17%,報(bào) 24205 元/噸, 倫鋅漲 0.73%,報(bào) 3304.0 美元/噸。下游進(jìn)入放假階段,現(xiàn)貨市場處于有價(jià)無市的狀態(tài), 貿(mào)易商以交倉為主,并且也將開始放假。在基本面難以給到明確指引的情況下,消費(fèi)預(yù) 期改善使得近期鋅價(jià)震蕩偏強(qiáng),在情緒消化完畢后,鋅價(jià)或持續(xù)承壓。
鉛。1 月 17 日滬鉛主力漲 0.33%,報(bào) 15370 元/噸,夜盤漲 0.03%,報(bào) 15355 元/噸, 倫鉛漲 0.66%,報(bào) 2220.0 美元/噸。再生鉛冶煉利潤持續(xù)處于虧損狀態(tài),下方成本支撐 顯現(xiàn),但在消費(fèi)疲弱的背景下,市場累庫預(yù)期仍在,上方壓力依舊較大,預(yù)計(jì)短期鉛價(jià) 偏弱震蕩運(yùn)行。
工業(yè)硅。1 月 17 日主力報(bào)收 17615 元/噸,漲 0.57%。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望逐步恢復(fù),疫情 影響逐漸減弱,短期因臨近春節(jié),下游開工率下滑,現(xiàn)貨需求疲弱。同時(shí)部分貿(mào)易商年 前回籠資金,致使現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)走弱,拖累期貨市場信心。目前現(xiàn)貨價(jià)格接近西南地區(qū) 成本,現(xiàn)貨跌勢放緩。同時(shí)隨著宏觀預(yù)期改善,多晶硅價(jià)格急轉(zhuǎn)直上,市場信心得到提 振,工業(yè)硅期貨價(jià)格下方支撐加強(qiáng),期價(jià)呈震蕩略偏強(qiáng)走勢。
農(nóng)產(chǎn)品:美豆出口旺盛,帶動(dòng)豆類整體走強(qiáng)
油脂。昨日國內(nèi)油脂市場維持震蕩走勢,隔夜 CBOT 豆類整體走強(qiáng),因美豆出口旺盛。 USDA 周度出口檢驗(yàn)量顯示,上周美豆出口檢驗(yàn)量達(dá)到 207 萬噸,遠(yuǎn)高于前一周的 145 萬噸,也高于市場預(yù)估的 90-192 萬噸的區(qū)間。昨日 NOPA 發(fā)布了美國 12 月大豆壓榨量 環(huán)比減少 0.9%,不及市場預(yù)期。此外馬棕近期持續(xù)走弱,因馬幣走強(qiáng)出口下滑,對國內(nèi) 棕櫚油形成拖累。預(yù)計(jì)近期油脂走勢總體偏震蕩,品種之間豆油強(qiáng)于棕櫚油和菜籽油。
豆粕/菜粕。國內(nèi)方面,由于年前的備貨需求,疊加進(jìn)口大豆大量到港,使得下游開 機(jī)率與壓榨量始終處于高位,帶動(dòng)大豆及豆粕庫存反彈累庫。國外方面,本周 1 月 USDA 大豆供需報(bào)告公布,美國單產(chǎn)庫存產(chǎn)量下調(diào)、阿根廷受拉尼娜影響產(chǎn)量也有所下調(diào),使 得 CBOT 大豆和豆粕在報(bào)告公布后大幅上漲。目前豆粕因國內(nèi)供需矛盾已經(jīng)解決,走勢 回歸跟隨美豆波動(dòng),不再走出獨(dú)立行情。預(yù)計(jì)豆粕區(qū)間震蕩。
雞蛋。短期看,隨著陽康人數(shù)增多疊加春節(jié)臨近,市場需求持續(xù)恢復(fù),上周銷區(qū)鮮 雞蛋銷量小幅增長,鮮雞蛋各環(huán)節(jié)庫存繼續(xù)下降,支撐雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格上漲,但是從季節(jié) 性角度看,春節(jié)前備貨高峰過后將進(jìn)入到雞蛋消費(fèi)淡季,終端更多地是以消化前期庫存 為主,預(yù)計(jì)雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格在短暫反彈后將再度進(jìn)入到下跌通道;中長期看,偏高的飼料 成本以及養(yǎng)殖利潤下滑壓制養(yǎng)殖端的補(bǔ)欄情緒,近期雞苗補(bǔ)欄量環(huán)比、同比明顯下降, 對應(yīng)明年二季度的新增產(chǎn)能偏少,這將對遠(yuǎn)期蛋價(jià)形成支撐,另外二季度清明、五一等 節(jié)假日增多對雞蛋需求也有一定的利好推動(dòng),因此操作上可考慮逢高介入 JD03-05 反套, 前期 05 合約多單可適當(dāng)止盈,等待回調(diào)節(jié)后找機(jī)會(huì)再買入。
生豬。供應(yīng)方面,臨近春節(jié),散戶前期積壓的大豬庫存仍處于釋放階段,生豬出欄 體重持續(xù)下降,顯示大豬庫存壓力較前期有所緩解,但同比來看仍處于相對偏高水平; 需求方面,春節(jié)前屠宰量持續(xù)放量,但隨著屠企相繼放假,時(shí)間窗口即將關(guān)閉,另外受 疫情影響,餐飲消費(fèi)恢復(fù)仍需時(shí)日;政策面,發(fā)改委召集大型屠企開會(huì),建議屠企適當(dāng) 增加商業(yè)庫存、提振市場需求,對市場情緒有一定的提振。短期看,大豬庫存壓力仍需 時(shí)間釋放,且春節(jié)后將進(jìn)入到需求淡季,豬價(jià)短期或?qū)⒗^續(xù)呈現(xiàn)低位震蕩的格局;長期 看,今年上半年雖然出欄量呈現(xiàn)緩慢上升的趨勢,但整體仍然對應(yīng)的是去年母豬存欄的 相對低點(diǎn),若后期生豬出欄體重能夠降至低位,那么年后尤其是二季度的供應(yīng)增量是比 較有限的,疊加疫情沖擊消退后,需求有恢復(fù)預(yù)期,那么對于遠(yuǎn)期豬價(jià)而言同樣也存在 反彈預(yù)期。操作上,鑒于近期穩(wěn)價(jià)政策頻出疊加節(jié)前提保等因素?cái)_動(dòng),建議節(jié)前空單止 盈觀望,03-05 反套頭寸可適當(dāng)持有。
蘋果。產(chǎn)地交易基本停止,春節(jié)備貨即將結(jié)束,市場近幾日有集中到貨風(fēng)險(xiǎn),出貨 不及之前。全國庫存環(huán)比下降 4.06%。五月合約觀察市場到貨情況與銷量的供需博弈, 后續(xù)能否支撐需觀察銷售情況及年后情緒,本周預(yù)計(jì)窄幅震蕩。
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